金融界5月27日消息 近日因为昆明(míng)国资委的一封声明，让城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前地方(fāng)债(zhài)的规(guī)模和地方政(zhèng)府的偿债能力(lì)已经越(yuè)来(lái)越被重(zhòng)视。如何(hé)如何(hé)处置地方债(zhài)务(wù)？

　　中泰证券首席经济(jì)学家(jiā)李迅(xùn)雷发文称，地方债包括地方(fāng)一般债、专项(xiàng)债(zhài)和包括城(chéng)投(tóu)债在内(nèi)的各种(zhǒng)隐形债，其规(guī)模究(jiū)竟有(yǒu)多(duō)大，尚有争议(yì)，但增长(zhǎng)迅(xùn)猛。包(bāo)括银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)、基金等在内的机构投资者是(shì)地方债的(de)主(zhǔ)要持有者，他们普遍担心的(de)还(hái)是(shì)城投(tóu)债(zhài)务(wù)、非(fēi)标等地方政(zhèng)府隐(yǐn)形债风险。例如，近(jìn)期(qī)贵州省(shěng)政府发展研究(jiū)中心(xīn)提出(chū)，“化债工作(zuò)推进(jìn)异(yì)常艰(jiān)难，仅依靠自(zì)身能力(lì)已无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土地(dì)财政缩水(shuǐ)的(de)背景下，地方政府(fǔ)的财权与事权不匹配问题(tí)又凸显出来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平(píng)并不算高的(de)前提下，我国地方政府的(de)杠杆率水(shuǐ)平确(què)实够高(gāo)了。需要调整中央(yāng)和地方之间债务(wù)余额的比例(lì)关(guān)系。“今(jīn)后(hòu)应加大中央政府的发(fā)债规模，为地方经(jīng)济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中国经济转(zhuǎn)型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维护(hù)地方政府的信用，防范区域(yù)性金(jīn)融风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府(fǔ)部(bù)门完全“脱钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要(yào)保持。

　　李迅(xùn)雷建议(yì)给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持，在政(zhèng)策上大力度支持地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)“化债(zhài)”。如帮助地(dì)方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成(chéng)本(běn)、拉长债务期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义道(dào)桥实践银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政策性银行或商业银行的(de)低息资金(jīn)来降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央(yāng)政策(cè)上支持(chí)地方政府(fǔ)通过出让国有资产来偿(cháng)债。他表示这类典型(xíng)案例为“茅台化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无偿划转上市公司共(gòng)计(jì)1亿股(gǔ)股份（合计占贵州(zhōu)茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市价(jià)计量市值约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州国资。

　　以下文(wén)字来源(yuán)李迅雷金融(róng)与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题《如何处置(zhì)地方债务(wù)的辨证(zhèng)思(sī)考》

　　截(jié)至2022年末全国城(chéng)投有息(xī)债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平(píng)台成为地方(fāng)债务主要(yào)体现形式(shì)

　　城(chéng)投债是(shì)指城投企(qǐ)业公开发行的公(gōng)司债(zhài)券和中期票据。按照新预算法、“43号文(wén)”出台明确(què)城投债(zhài)与(yǔ)地方(fāng)政府信用脱钩，城投(tóu)公司定位由地方政府(fǔ)投融资机构(gòu)转变为市(shì)场化运营主(zhǔ)体，地方政府不(bù)再对城投债兜(dōu)底。但实际上(shàng)市场仍(réng)然把城投债看作由地方政(zhèng)府背书的高(gāo)信用等级债券。

　　因此城(chéng)投公司通常(cháng)都是地方政府(fǔ)下设(shè)的投融资机构(gòu)，很难完(wán)全独(dú)立成为与政府无关的纯市(shì)场化的(de)企业。城投的债务主要包括向(xiàng)银行借款和发行债券融资这两种方式，以前一种方式为(wèi)主，但后一种债权(quán)融(róng)资(zī)的(de)规模(mó)也(yě)不小，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以(yǐ)来，全国城投有(yǒu)息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以上(shàng)，到2022年(ni殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字án)末，全(quán)国(guó)城投有息债(zhài)务(wù)为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以上。

城投平台(tái)发债余额的增长(zhǎng)

图片来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上(shàng)已(yǐ)经成为地(dì)方债务的主要(yào)体现(xiàn)形式，规模明显(xiǎn)超过地方政(zhèng)府(fǔ)的一(yī)般债和专项债之和(hé)。城投平(píng)台中，如今，城投平台的(de)债券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投(tóu)债仍属于地方政府背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标违(wéi)约情况时有发(fā)生，银行(xíng)贷款(kuǎn)展期、调(diào)整还贷方式的也比较(jiào)多(duō)。

　　地方政殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字府应确保(bǎo)城(chéng)投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市场对(duì)地方政府债务增长和财政收入增速下(xià)降甚(shèn)至负增长的(de)现象普遍担心(xīn)，尤(yóu)其对(duì)财力(lì)偏弱的东(dōng)北(běi)、中西部省份，城(chéng)投债(zhài)的收益(yì)率(lǜ)普(pǔ)遍高于东部发达省市。2022年13个省(shěng)土地出让金对政(zhèng)府债(zhài)务利息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投拿地之后，捉襟(jīn)见肘的情况更(gèng)加明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对(duì)河南省(shěng)乃至全国的信(xìn)用债市(shì)场(chǎng)都造成负面(miàn)冲(chōng)击，信(xìn)用分层现象加(jiā)剧，部分(fēn)经济偏弱区域被(bèi)边缘化(huà)。例(lì)如青(qīng)海(hǎi)、云南和天津等近几(jǐ)年融资成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵(guì)州(zhōu)2017-2019年融资成本大(dà)幅上升，虽然2020年以来融资成本(běn)有所下(xià)降，但整体降幅相较全(quán)国(guó)更小。辽宁(níng)、广(guǎng)西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以(yǐ)来城投(tóu)债加权(quán)平均(jūn)票(piào)面利率降幅也明显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当前在经济复苏不(bù)及预(yù)期(qī)的背景(jǐng)下，投资者(zhě)的风险偏好明显下(xià)降。为(wèi)此，地(dì)方政府应该(gāi)确保城投债的按(àn)时兑付(fù)。因(yīn)为违(wéi)约不仅不能解决债务问题，反而会恶化(huà)区域信用环境(jìng)，导致地方国(guó)企融资(zī)难、融资贵。从(cóng)未来区域经济发(fā)展的角度看，政府(fǔ)部(bù)门(mén)仍需(xū)要(yào)持续举(jǔ)债(zhài)来实现经济平稳增长(zhǎng)，需要保持政(zhèng)府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支(zhī)持地(dì)方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前迫切需(xū)要增强城投债权人的持有信心，首先要确(què)保城投债不违约(yuē)，这就意味着城投公(gōng)司能够具备低成本的借(jiè)新(xīn)还旧能力。

　　中央提出“谁(shuí)家的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对地方(fāng)债(zhài)不兜底(dǐ)，但建议给予困(kùn)难省份一定的“托(tuō)底”支持，即(jí)在政策上大(dà)力(lì)度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债”，如(rú)帮助地方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低债(zhài)务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过政策性(xìng)银行或商业(yè)银行的低息资金(jīn)来降低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此(cǐ)外，对于地方政(zhèng)府(fǔ)可否通过出让国(guó)有(yǒu)资产(chǎn)来偿债方(fāng)面，也希望(wàng)中央给予(yǔ)政策上(shàng)的支持。殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字strong>因为今年(nián)3月(yuè)1日(rì)，国资(zī)委在(zài)对政协十三届全国(guó)委(wěi)员会第五次会议(yì)第00503号提案的答复(fù)中表示(shì)，将适(shì)时(shí)出台制(zhì)度(dù)规定及操作细则(zé)，探索国有权(quán)益(yì)份额规范化退(tuì)出(chū)的有(yǒu)效(xiào)方(fāng)式和途径，充分(fēn)发(fā)挥有限合伙企业的优(yōu)势，助力国(guó)有(yǒu)企业创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国(guó)有企业股权获得收入偿还债(zhài)务(wù)，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿(cháng)划转上市公司(sī)共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总(zǒng)股(gǔ)本(běn)8％，按(àn)当时市价计(jì)量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当(dāng)前中国(guó)经济转型的(de)关键阶段(duàn)，维护地方政府(fǔ)的信用，防(fáng)范(fàn)区域性金融风险显(xiǎn)得(dé)尤为重要(yào)，故在(zài)城(chéng)投(tóu)公司还没有与政府部门(mén)完全(quán)“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信(xìn)仰(yǎng)”仍(réng)需要保(bǎo)持(chí)。