公(gōng)募基金交易(yì)结(jié)算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据(jù)业内人士透露(lù)，除(chú)了(le)广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关(guān)注研究这一新(xīn)的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了(le)解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通(tōn当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗g)过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资金账(zhàng)户无(wú)需实际上的(de)银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券商根据(jù)已申报(bào)的交(jiāo)易(yì)额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程(chéng)度上调动了托管行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募基金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方差异化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基(jī)金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模(mó)式将进(jìn)一(yī)步(bù)促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都(dōu)通过(guò)券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是(shì)，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了(le)与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的(de)创新，类(lèi)似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利(lì)于(yú)券商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优(yōu)势(shì)归(guī)结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各(gè)方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交易(yì)交收(shōu)分(fēn)离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司(sī)内部对这(zhè)一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发银行(xíng)、券(quàn)商双方的(de)销售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发展初期(qī)，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模(mó)式较传统券结模(mó)式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交(jiāo)易前端验资验券相关(guān)流(liú)程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模(mó)块涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式(shì)发(fā)生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公募基(jī)金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这(zhè)一模(mó)式是，基金管(guǎn)理(lǐ)人租用券(quàn)商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为(wèi)特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共有144只新(xīn)成立基(jī)金采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持(chí)续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场(chǎng)行情(qíng)修(xiū)复及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品类型上，券结模式将有(yǒu)较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中(zhōng)更加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说(shuō)获(huò)得银行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有(yǒu)助(zhù)于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓市当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠道的中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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