金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板(bǎn)块再度(dù)走高，中信银行(xíng)率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨(zhǎng)超6％，农业银行涨超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行(xíng)涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信(xìn)银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银行、交通(tōng)银行、农业银行涨超30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行(xíng)、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国际(jì)证(zhèng)券在近日的(de)研报(bào)中梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期(qī)逻辑——政策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不(bù)再提金(jīn)融让利。银行业也(yě)开始落实(shí)，比如一(yī)些(xiē)地方小银行下调存款(kuǎn)利率后，股份行也出现下调；而年初的低利(lì)率放贷现象也(yě)消失了，新发放贷(dài)款利率在上行。此外，今年(nián)也没有下达普惠小微(wēi)的(de)政策任务(wù)。政(zhèng)策改变的原因之一是银行需(xū)要资(zī)本(běn)扩(kuò)展，需(xū)要(yào)恰当的盈利(lì)积(jī)累，不能过度让利；另一个(gè)是中(zhōng)央讲中特估和国企改革，银行(xíng)作为资产(chǎn)规(guī)模最(zuì)大的国企行(xíng)业，按政(zhèng)策导向要提高资产收益率。而取消金(jīn)融(róng)让利有利于银行估值修复。从2020年开始(shǐ)的金融让利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估(gū)值低(dī)于正常估值。银(yín)行作为(wèi)ROE较高（大于(yú)10％）的行业，在利润正增长(zhǎng)的情(qíng)况下正常PB估值应(yīng)该在1倍多，但由于让(ràng)利之下市(shì)场担心银行(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗xíng)ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改变对银(yín)行股是一种长时(shí)间的利好，有利于(yú)银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期(qī)逻辑(jí)——不良(liáng)率连续下降。

　　银行(xíng)不良率(lǜ)和债(zhài)务(wù)风险周期相关，现在已进入(rù)不(bù)良(liáng)率下(xià)降周期。2020年底银行(xíng)业的(de)不良(liáng)贷款(kuǎn)率开(kāi)始(shǐ)下(xià)降(jiàng)，到今年一季度已经(jīng)连续1导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗0个季度下降(jiàng)了，这有利(lì)于股价上涨，不过按历(lì)史(shǐ)规(guī)律，上涨会存在滞(zhì)后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行(xíng)股价刚刚启动，如果不良率下降周期能(néng)够持续验(yàn)证，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍(bèi)以上。部分投资者对(duì)于地产(chǎn)和城投(tóu)风(fēng)险有担忧(yōu)，但银行(xíng)房(fáng)地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率影(yǐng)响较(jiào)小；而且(qiě)中国(guó)经过(guò)对债(zhài)务风险(xiǎn)的分部门(mén)处理，地(dì)产上(shàng)下游的很多行业的债务风险已经解决。总体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期(qī)逻辑——业(yè)绩出现(xiàn)拐点，疫情扰动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收入(rù)增速自去年一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已(yǐ)到最低(dī)点，单季(jì)来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年(nián)Q4营收增(zēng)速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改(gǎi)善，特(tè)别是中小银行。出现拐点的原因是去年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号银行(xíng)进行(xíng)贷(dài)款利(lì)率重定价，利率出现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市(shì)场已经消化，所以银行股会(huì)出(chū)现修(xiū)复。此外，过(guò)去三年疫情使得(dé)银行股估值(zhí)被压(yā)制(zhì)。现在乙类乙(yǐ)管(guǎn)多时(shí)，对(duì)银行估值不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估(gū)值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调(diào)，政策未(wèi)收紧。

　　最近银行业出(chū)现存(cún)款利率下调，低利率贷款行为经(jīng)过窗(chuāng)口指(zhǐ)导(dǎo)已经(jīng)取消，这(zhè)对银行息(xī)差有比(bǐ)较正向(xiàng)的催化，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政治局(jú)会议并未(wèi)如市场预期一样(yàng)出现明显(xiǎn)政策收紧，对银行业是另(lìng)一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列了一下两大(dà)催化因素：

　　第一，债券市场出现资产荒，一些(xiē)稳(wěn)定的(de)高股(gǔ)息行业(yè)会成为替代品，银(yín)行股就(jiù)得益于此(cǐ)。

　　第(dì)二，现在政策重视提高(gāo)国企ROE，很(hěn)多做(zuò)股票投资或(huò)股(gǔ)权投(tóu)资的国企央企可以投资ROE相(xiāng)对高(gāo)的银行股，从而来提高自(zì)身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的持续性，海通(tōng)国际证券给(gěi)予肯定态度。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空期，银行股(gǔ)的表现将(jiāng)取(qǔ)决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交易情(qíng)绪，在没(méi)有经济衰退(tuì)和政策打压的(de)情况下银行股不会出现(xiàn)大幅(fú)回(huí)撤。关(guān)于如何避免可能的小回撤，该机构(gòu)建议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩(jì)好但股价还(hái)未上涨(zhǎng)的小银行。之前中特估的概念(niàn)使得大(dà)行的(de)估值得到抬升，之后(hòu)其他类型的银行估(gū)值也要相应抬升，本质原因是各类银(yín)行的估值(zhí)没(méi)有系统性(xìng)的差异(yì)。

　　东方证券指出(chū)，截至(zhì)23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善(shàn)，我们测算(suàn)行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年化(huà)不(bù)良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初(chū)以来随着(zhe)疫(yì)情影(yǐng)响的消退和经济的稳步复(fù)苏，银行不良(liáng)生成压力(lì)边(biān)际缓释。前瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行关注率(lǜ)环(huán)比有所改(gǎi)善(shàn)。拨备(bèi)方(fāng)面，截(jié)至1季度末，上市银行(xíng)拨(bō)备覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保持充裕。目前银行资产(chǎn)质量压力的峰值(zhí)已经过去，展望(wàng)而言，经济复苏态势良好(hǎo)，企(qǐ)业经(jīng)营环境改善、居民(mín)信心(xīn)提升，叠加地产政策(cè)的持(chí)续(xù)宽松，银行(xíng)的资产质量表现(xiàn)有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投在银(yín)行业2023年中期投资策略(lüè)报(bào)告中表(biǎo)示，经济(jì)复(fù)苏进行时，银行重回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的量、价、质(zhì)三方面的(de)景气度均较去年(nián)提升(shēng)：价格(gé)端(duān)，息差(chà)企稳(wěn)回升新趋势将是(shì)重要的(de)行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值提升。规(guī)模端，信贷需求从大到小逐步(bù)传(chuán)导，下半年企业贷款需求高(gāo)景气延续(xù)的同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方(fāng)面，优质房地产融资风险缓解；零售(shòu)贷款(kuǎn)质(zhì)量将在居民(mín)还款(kuǎn)能力提升下长期向好，银行资产质量下(xià)行风险(xiǎn)封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证(zhèng)券也在(zài)近期表(biǎo)示，看好全年盈利能力修复，银(yín)行板(bǎn)块配(pèi)置价值提升(shēng)。该机构认为1季报行业盈利(lì)增速低点确认，主要受资(zī)产重定价以及居民端(duān)复苏低(dī)于预(yù)期的影响。展望后(hòu)续季度，国内(nèi)经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费(fèi)倾向和(hé)风险偏好的修复仍(réng)然值(zhí)得期待，成为推动板块盈利(lì)回升的催化剂。我(wǒ)们继续看好(hǎo)银行板块全年(nián)表(biǎo)现(xiàn)，考虑到当前银行板(bǎn)块(kuài)静态PB仅0.58x，估值处于低位(wèi)且尚未修复至疫情前水(shuǐ)平，在(zài)后续盈利有(yǒu)望逐季修复的背景下，当前(qián)时点银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置价值提升。

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