5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代(dài)，贵州海拔高度是多少医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的(d贵州海拔高度是多少e)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药(yào)企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布贵州海拔高度是多少(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级(jí)医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城市(shì)三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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