近期“中特(tè)估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公司已(yǐ)获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资(zī)机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极(jí)信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力(lì)持续改善的标的(de)，从而获(huò)得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛(luò)阳钼(mù)业campus是什么意思 campus是国誉吗、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇(huì)川(chuān)技(jì)术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸(xī)金前十(shí)大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财(cái)报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等(děng)多(duō)家主权财富(fù)基金增持多家国企央(yāng)企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中(zhōng)青(qīng)旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比投资(zī)局一季度增持了(le)浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置(zhì)地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百(bǎi)度(dù)等，含不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司。而基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一次(cì)国企(qǐ)改革事关重大。而资(zī)本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能是乏人问津(jīn)的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的国(guó)企股价在(zài)2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国(guó)铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提(tí)“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企(qǐ)改善治理(lǐ)等以增(zēng)加(jiā)股(gǔ)东回(huí)报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外campus是什么意思 campus是国誉吗资机构持仓(cāng)中更倾向于私(sī)营部门，这与他(tā)们的选股标准相关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过去(qù)难以(yǐ)进入部分外资(zī)的(de)选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类(lèi)国企公司截至去年年底(dǐ)的(de)平均每股盈利水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有(yǒu)很大的提(tí)升空间。

　　不过(guò)，也有(yǒu)逆向的外资投资者认为国企长期的低估值为(wèi)投资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫(diàn)。部(bù)分公司(sī)的投资价(jià)值被低(dī)估(gū)了(le)。

　　富达(dá)在报(bào)告中指出，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够(gòu)持续提供良好的股东回报的(de)公司是愿(yuàn)意支(zhī)付(fù)溢(yì)价(jià)的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在(zài)20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的(de)重要原(yuán)因之一。除(chú)了房(fáng)地(dì)产行业，目前来看大部(bù)分国企的(de)市净率低(dī)于私营企业。

　　除了股(gǔ)东回报(bào)，国(guó)企如何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的(de)问题(tí)。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战略的同时增强它的(de)商(shāng)业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍(réng)待时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场认(rèn)可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首席股票策略师(shī)慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国(guó)基金报(bào)记者表示(shì)，目前国企(qǐ)主题(tí)受到关(guān)注，可能个别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分的理由认为国(guó)企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分公(gōng)司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低的水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高(gāo)的数(shù)字。

　　其次，如果(guǒ)公司能(néng)够(gòu)继续改善(shàn)他们(men)的财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利水平和(hé)利润增长，并通过(guò)股息(xī)或股票回购，将利润(rùcampus是什么意思 campus是国誉吗n)分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价(jià)格的驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营(yíng)企业（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多(duō)外资投资(zī)组(zǔ)合(hé)经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提升(shēng)配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地区的资金）受地缘政(zhèng)治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些过往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的行业部分公司(sī)的股价有了非常(cháng)显著(zhù)的(de)回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一(yī)步指出：在(zài)任何市场，投资都必(bì)须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么(me)他们(men)已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有百(bǎi)分百的(de)确(què)定性或信(xìn)心。一些积(jī)极的变化正在(zài)发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过观察中国市(shì)场(chǎng)我们学到了什么(me)？我们学到的重要(yào)一课就(jiù)是：跟随政府的政策(cè)投资。中(zhōng)国(guó)的(de)国(guó)企已经迎来(lái)了积极的信号(hào)”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来从大量的(de)国有企业中筛选出有更高成功机会的企业(yè)。

　　高盛(shèng)试(shì)图找到符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力(lì)、有(yǒu)客(kè)观(guān)证据显(xiǎn)示(shì)其盈利(lì)能力已经改(gǎi)善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收(shōu)益增(zēng)长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产负债(zhài)表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投(tóu)资(zī)者很重要，真正决(jué)定价格的还(hái)是国(guó)内(nèi)投(tóu)资(zī)者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股价的额(é)外推动(dòng)力。

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