4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提(tí)振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行(xíng)3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车(chē)物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞(tūn)吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗业生(shēng)产景气度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)下(xià)行，但受(shòu)去年同期(qī)低(dī)基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情(qíng)影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预计(jì)4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台降价政策及(jí)车展等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一(yī)假期(qī)居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需(xū)求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及(jí)2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水平（参考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据(jù)的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资(zī)可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来(lái)地产需(xū)求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中(zhōng)城市销(xiāo)售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交(jiāo)方(fāng)面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑(zhù)开(kāi)工节(jié)奏有所放(fàng)缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前(qiá苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗n)看(kàn)，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及(jí)在手资金(jīn)情(qíng)况能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开(kāi)工(gōng)能(néng)否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外(wài)经济动(dòng)能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续(xù)下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高(gāo)；另一(yī)方(fāng)面，海外(wài)经(jīng)济动能继续(xù)减弱且内需(xū)仍待(dài)恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优(yōu)化，出口增长韧性可能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。预计4月新增人民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基(jī)建投资(zī)和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续(xù)保持强(qiáng)势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府(fǔ)债融(róng)资(zī)较去年同(tóng)期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去(qù)年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财政收(shōu)入(rù)增(zēng)长有(yǒu)望回升；财(cái)政(zhèng)支出(chū)、尤其民生和(hé)基苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗(jī)建相关支出(chū)有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预计政策性(xìng)银行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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