四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存(cún)款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的(de)有效(xiào)性。此外(wài)，数据(jù)显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调(diào)整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的(de)短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补(bǔ)充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)，牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗duì)的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政(zhèng)策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币政策(cè)基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回(huí)升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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