四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁新规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是(shì)针对特定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据市场供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式(shì)。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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