财联社(shè)记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司(sī)长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降291克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTBP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市(shì)利(lì)率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(kōng)转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是(s1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CThì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是(shì)即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要(yào)低，所以个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区(qū)大(dà)型城商行(xíng)负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款(kuǎn)仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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