4月美(měi)国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农就业数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季(jì)节(jié)因子(zi)要(yào)高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据(jù)偏高，未来持续(xù)性(xìng)存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的(de)联储23年(nián)底降息预(yù)期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农(nóng)数据点评<伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月/strong>

　　4月美国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计(jì)下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可(kě)能导致(zhì)企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因子(zi)要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农(nóng)就业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业整体回升(shēng)，其(qí)中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行业就业边际改善，或反(fǎn)映(yìng伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月)制造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服(fú)务业相关(guān)行业新增(zēng)就业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出(chū)现分化。其(qí)中(zhōng)，医(yī)疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就(jiù)业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示(shì)，服务(wù)业(yè)需求可能仍(réng)在走弱(ruò)。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资(zī)增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷(gǔ)银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳(wěn)健。1季度小时(shí)工资增速低于其他工资(zī)指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于(yú)联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加大美(měi)联储的(de)紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动力(lì)供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回落速度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季(jì)度，美(měi)国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数据(jù)将(jiāng)进一(yī)步削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于(yú)非农(nóng)就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业数据的走势。非农就业超预期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的(de)立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的(de)可(kě)能(néng)性将加大。5月以来，第(dì)一共和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前(qián)，前景存在较大不确定性（参见《美国债务(wù)上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场动(dòng)荡可能(néng)性加伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月大(dà)，不排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联(lián)储下半(bàn)年(nián)转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发(fā)布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但或(huò)许和季节性有关》