自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代(dài)表了基(jī)金经理对(duì)后(hòu)市的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍(réng)保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗的态度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的(de)基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技(jì)等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金(jīn)的(de)第一大重(zhòng)仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优质企业(yè)三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新(xīn上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和(hé)巨大的(de)成上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一(yī)在(zài)于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资者带来长期可观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的(de)定期报告(gào)并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本(běn)面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家公司过(guò)去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报(bào)，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股价的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变(biàn)化，通(tōng)过(guò)深入的研(yán)究并(bìng)抓住(zhù)这些关键的因素，是能够(gòu)一路(lù)坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一(yī)动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行(xíng)业为(wèi)新科技技术演绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)初(chū)始预期、国(guó)际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的(de)表现持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持(chí)相对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信(xìn)基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在(zài)市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说，当(dāng)前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化(huà)，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何(hé)调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一(yī)季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联(lián)储在货(huò)币政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资(zī)操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了(le)部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一(yī)个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，将(jiāng)极(jí)大提升(shēng)全社(shè)会的生(shēng)产效(xiào)率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了(le)自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的(de)其实(shí)也(yě)就(jiù)是那(nà)三、五(wǔ)次，我(wǒ)们(men)平时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在(zài)酝(yùn)酿或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了(le)更多实质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入(rù)库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一(yī)些收(shōu)缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们应该看到是积极的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到解决的出路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来(lái)的资(zī)本市(shì)场收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季(jì)度(dù)如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又(yòu)是如(rú)何看待未来(lái)市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非(fēi)择(zé)时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经(jīng)济(jì)温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率持(chí)续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧张。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公布的(de)社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利(lì)增速(sù)有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带(dài)来(lái)的金融风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加(jiā)强大(dà)。不必总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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