私募基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一(yī)规(guī)范，中基(jī)协实施登记备(bèi)案以来，我国私募(mù)证券投资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完(wán)善私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集(jí)及存续(xù)规模不得(dé)低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基(jī)金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万(wàn)元人民币。此次《运作(zuò)指引》的(de)相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通资产净值低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强(qiáng)流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合(hé)同应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上，为引导私95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人提(tí)升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避(bì)监管要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机(jī)构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循(xún)投(tóu)资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度等。具(95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通jù)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人(rén)在最(zuì)近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情(qíng)景、应急(jí)程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业务(wù)，私(sī)募基金管理人(rén)应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人(rén)的整体运(yùn)营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予充分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改。

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