昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得商(shāng)品、货物，但是(shì)这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不(bù)出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢gòu)买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的(de)情况下，国家(jiā)发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部(bù)门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度(dù)的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持(chí)高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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