来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称好于预期(qī)。不过(guò)当(dāng)前经(jīng)济恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要求，也没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和(hé)去年(nián)经济工(gōng)作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动(dòng)经济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放的方(fāng)式激(jī)发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各类(lèi)所有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称(qiàn)问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心(xīn早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形(xíng)成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体系要(yào)以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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