大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中鸡蛋羹鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年(nián)科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下(xià)跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价(jià)格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国(guó)内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为，短期(qī)市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期(qī)货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油(yóu)价也(yě)有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的(de)加工(gōng)利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库(kù)存有效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续。

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