调油逻(luó)辑提振成本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国(guó)的(de)加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思。成品油(yóu)裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更(gèng)多是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去(qù)年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年(nián)在细(xì)节与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们(men)从去(qù)年四(sì)季(jì)度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位(wèi)可(kě)以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们也看到了(le)PXN在(zài)3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应该不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利(lì)润(rùn)却(què)回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求(qiú)将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季(jì)度(dù)调油需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价(jià)波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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