四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一(yī)是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到的是，本(běn)次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流(liú)动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对(duì)经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定(dì晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里ng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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