来(lái)源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研(yán)究当前(qián)经济形势(shì)和经(jīng)济工(gōng)作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增量(liàng)刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也(yě)提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展(zhǎn)仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤(yóu)其(qí)是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和(hé)去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持续(xù)改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政策(cè)效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量(liàng)的(de)增长。所以四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延(yán)续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增(zēng)加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服务(wù)消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是(shì)基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城(chéng)中村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思ong>会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，人工智能(néng)发展到四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思一定(dìng)程度，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济(jì)修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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