财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益(yì)，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出(chū)现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情(qíng)况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含(hán)现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，<2016年是什么年strong>这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的，新发(fā)的(de)收益率未来(lái)会(huì)下(xià)来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现(x2016年是什么年iàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下，未(wèi)来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步(bù)压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业(yè)活(huó)期存(cún)款成(chéng)本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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