本周，沪综指3400点关(guān)口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周(zhōu)四，兔(tù)年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因(yīn)是国民党任公是指谁，任公指的是什么美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联(lián)银(yín)行日(rì)前将(jiāng)中(zhōng)国股票(piào)评级(jí)从高配下调为(wèi)中性(xìng)。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上国民党任公是指谁，任公指的是什么季(jì)放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势(shì)在必行。英为(wèi)财情的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全(quán)球金(jīn)融市(shì)场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张骨牌崩塌(tā)！第一共(gòng)和(hé)银行股价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部(bù)分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较(jiào)而(ér)言(yán)，工商银(yín)行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远(yuǎn)高于(yú)行业均值(zhí)，难以赋(fù)予中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深(shēn)京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前(qián)表示(shì)：“无论从(cóng)市(shì)盈率还是(shì)市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当(dāng)前(qián)A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑(yí)是(shì)为(wèi)中字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来(lái)的32年(nián)里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次(cì)，二者(zhě)同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去(qù)年(nián)的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和(hé)全(quán)年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的(de)红五月行(xíng)情能(néng)否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新(xīn)回到(dào)W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大(dà)。

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