作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正(zhèng)常(cháng)波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收(shōu)储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有(yǒu)望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平(píng)有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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