四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三波存(cún)款利(lì)率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系)办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味(wèi)着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币(bì)环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老(l反映问题还是反应问题，反应问题和反映问题有什么区别和联系ǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示。

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