自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维(wéi)持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的(de)基(jī)金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年一(yī)季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去(qù)年底的差不(bù)多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较(jiào)大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而(ér)在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香(xiāng)港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减6千克等于多少斤 6千克是多少磅(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和(hé)去(qù)年(nián)底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的(de)一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来(lái)充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析(xī)方法的理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评(píng)估企(qǐ)业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的核心手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修(xiū)正调(diào)研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就(jiù)更有可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格(gé)菘管(guǎn)理的广发(fā)双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调(diào)整。数(shù)据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业相对(duì)表现(xiàn)不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度的调6千克等于多少斤 6千克是多少磅整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内(nèi)市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一定差(chà)距(jù)。海(hǎi)外则(zé)维持滞(zhì)涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持(chí)了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较(jiào)大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上非常(cháng)认同其很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在(zài)每(měi)一(yī)次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的(de)声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心(xīn)的希(xī)望其(qí)能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医(yī)疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各(gè)级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行业(yè)监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依(yī)然会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力，而(ér)把精(jīng)力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大(dà)消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益基(jī)金(jīn)季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上(shàng)精选个(gè)股而(ér)非择时(shí)的投资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票(piào)市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降(jiàng)是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预期回(huí)升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布(bù)的社融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过(guò)快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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