金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利率上限的(de)下调(diào)有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍(réng)未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思延续，意味着长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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