四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么rong>现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需(xū)压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续(xù)对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也(yě)有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下(xià)调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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