四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率香港名媛是做什么的调整的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号(hào)，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君(jūn)香港名媛是做什么的安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)香港名媛是做什么的银行或(huò)有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证看待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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