这一切(qiè)都突显了主动投资领域的(de)悲观(guān)情绪仍在加剧(jù)，尽管(guǎn)美股从去(qù)年(nián)10月低(dī)点反弹(dàn)，增(zēng)加了5万亿美元的市(shì)值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首(shǒu)的美国银行(xíng)策略师表示，主动选股者“为2009年式(shì)的衰(shuāi)退做(zuò)好了准备”。

　　周期股相对防御(yù)股的比例降至近10年低点(diǎn)

　　最近对防(fáng)御(yù)股的偏(piār在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么n)好与去年不(bù)同，当时对衰退的(de)担(dān)忧蔓延，主动型(xíng)基金紧(jǐn)紧抓住周(zhōu)期股。这(zhè)一立场表(biǎo)明，人们相信(xìn)美(měi)联储有能力通过积极的抗通胀(zhàng)行动实现(xiàn)软着陆。现在，这(zhè)种(zhǒng)乐观情绪已经消散。

　　行业仓位数据进一步证明(míng)，专业人士持续看空股市(shì)。在美国银行4月份对基(jī)金经(jīng)理的最新调查中，现(xiàn)金持有量(liàng)保持(chí)在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平，相(xiāng)对于(yú)股票，债券比2009年以(yǐ)来的任何(hé)时(shí)候都(dōu)更受青(qīng)睐。

　　高(gāo)盛(shèng)合伙人John Flood上周(zhōu)表示(shì)，在市场开始逃离时，只(zhǐ)做多的(de)基(jī)金被迫成(chéng)为FOMO(害怕错(cuò)过)买家。

　　值得注意(yì)的是，选股者(zhě)的谨慎态度与基于图表(biǎo)信号配置资产的计算机(jī)驱动(dòng)策略形成了鲜明对比(bǐ)。由(yóu)于股市稳步上涨和市场波动性下降，趋(qū)势追踪(zōng)基金和波动(dòng)性目标(biāo)基金等系统性资金管理公(gōng)司(sī)近几(jǐ)个月(yuè)增(zēng)加了(le)股票持有(yǒu)量(liàng)。

　　德意志银行的(de)投资者仓(cāng)位(wèi)模型(xíng)最(zuì)能说明这种(zhǒng)分歧立场(chǎng)。德意志(zhì)银行称，量化基金继续抢购股票，而自由裁量投资者的敞口(kǒu)已降至一年区间的(de)底部。

　　看空(kōng)者(zhě)将(jiāng) 2023 年股市(shì)反(fǎn)弹的很大一(yī)部分归(guī)因于那些(xiē)对价(jià)格不敏感的(de)量化投资者，他(tā)们(men)别(bié)无选择，只能(néng)在股价(jià)上(shàng)涨时(shí)买(mǎi)入股(gǔ)票(piào)。看空者还警告称(chēng)，持续数月的股市反(fǎn)弹是(shì)不可持续(xù)的。由于标普500指数几次突破(pò)4200点的尝试都以失(shī)败告终，缺(quē)乏(fá)动(dòng)能(néng)可能会限(xiàn)制量化基金的需求(qiú)。另一方面(miàn)，新一轮的抛(pāo)售可能(néng)会(huì)促(cù)使量化基金(jīn)改(gǎi)变路线(xiàn)，并退出股市。

　　好于预期的(de)经济数据和企业财(cái)报也提振股(gǔ)市(shì)。尽管各公司在本财报(bào)季(jì)的(de)业绩超出预期，但(dàn)目前来看，这还不足以让(ràng)美国企业(yè)重(zhòng)回(huí)增长轨道(dào)。就连美联储官(guān)员也预(yù)测今年晚些时(shí)候会出现“温和衰退”。

　　不(bù)过，美国(guó)银行的Subramanian表示，以史为鉴(jiàn)，过早(zǎo)地为经济(jì)衰退做准备而采取(qǔ)防御措施，最终可能会付出高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发(fā)现10个最具周期(qī)性(xìng)的行(xíng)业往往(wǎng)在衰(shuāi)退前的(de)6个(gè)月内表现(xiàn)优异(yì)。直到真正的经济衰退到来，防御性股(gǔ)票才开(kāi)始大放异彩，尽管(guǎn)它们的领先地位(wèi)通常会(huì)在下行(xíng)周期(qī)结束(shù)前逆转。

　　美国(guó)银行的经济学(xué)家预计(jì)，美国经济(jì)衰(shuāi)退将从第三季(jì)度开(kāi)始。

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