调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方面由于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓(huǎn)，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是(sh竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前(qián)准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来(lái)，去(qù)年调油逻辑(jí)是(shì)调油(yóu)实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商(shāng)对于(yú)今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的(de)出口受(shòu)限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法匹配，从而(ér)导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下(xià)降，在对(duì)未(wèi)来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读品(pǐn)库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是现在还没有真正进(jìn)入(rù)美国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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