金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通(tōng)农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事(shì)、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运(yù唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好n)福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太(tài)受(shòu)影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待(dài)。

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