近期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市公司(sī)已(yǐ)获(huò)外资(zī)显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来(lái)积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投(tóu)资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十(shí)大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度(dù)上市公司(sī)财报公布(bù)，不少(shǎo)全球(qiú)主权(quán)投(tóu)资机构跻身国(guó)企的前十大的(de)股(gǔ)东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达(dá)比投(tóu)资局、科威特政府投资局等(děng)多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投资局增持(chí)中青旅(lǚ)、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资(zī)局一季(jì)度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的(de)前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置(zhì)地(dì)、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国企公司。而基(jī)金在4月(yuè)对(duì)这些国企(qǐ)进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释(shì)了他们对于国企改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改革事关重大。而资本(běn)市场(chǎng)显然已(yǐ)经关注到(dào)了“国企”主(zhǔ)题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏(fá)人问(wèn)津的(de)防御性公司。它(tā)虽然有(yǒu)稳健(jiàn)的(de)基本面，收益(yì)预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah业等(děng)。这背后的原因可能包(bāo)括：随着(zhe)高(gāo)层重(zhòng)提“国企改革”，投资者认为相关(guān)方(fāng)面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走势，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说(shuō)来(lái)外资机构持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部门(mén)，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的(de)股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进(jìn)入部分外资的选股池子。例如(rú)从每股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类国企公司截至去年年(nián)底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企(qǐ)公司的资本(běn)效(xiào)率还有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的(de)外资投(tóu)资(zī)者认为国(guó)企(qǐ)长期的低估值(zhí)为投资者提供(gōng)了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改(gǎi)革能(néng)够取得成(chéng)效，投资者会(huì)重估国企(qǐ)的投资(zī)者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够持(chí)续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如，贵州茅(máo)台过(guò)去20年的平均每年的净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一(yī)。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企(qǐ)的市净(jìng)率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透明性(xìng)是全球(qiú)投(tóu)资者关注(zhù)的问题。此外，投资者(zhě)关注的(de)其它问题(tí)还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服务国家(jiā)战(zhàn)略的同时(shí)增强它的商(shāng)业(yè)效率，如何改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时(shí)间(jiān)检验(yàn)，但是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记者表示，目(mù)前国企主题受到(dào)关(guān)注，可能(néng)个别(bié)股票有一定(dìng)量(liàng)的(de)“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充分的(de)理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然(rán)它已(yǐ)经(jīng)从极低的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企业(yè)的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这(zhè)不是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的(de)财(cái)务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给股东。这些都将成为股票价格的驱电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah动(dòng)因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然(rán)相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的(de)观点是(shì)看好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投资(zī)组合(hé)经理只关注经(jīng)济的(de)私营(yíng)部(bù)分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能(néng)源(yuán)公司(sī)估值远远低于全球同行(xíng)。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受(shòu)到地缘政治因素，但全球仍(réng)有资金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往(wǎng)被认为乏味无(wú)趣的行(xíng)业部分公(gōng)司的股价有了非常(cháng)显著(zhù)的回(huí)升，还(hái)有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到所有的证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场(chǎng)价格反映(yìng)出来(lái)，因为市场总是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不(bù)会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年(nián)，通过观(guān)察中(zhōng)国市(shì)场我们学到了什么？我们(men)学到(dào)的重要一(yī)课就是(shì)：跟随政府的(de)政策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极(jí)的信号”。投资者(zhě)需要一些机制来从(cóng)大量的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的(de)企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经(jīng)改善的(de)企业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益增长、有(yǒu)良好的资(zī)产负债表(biǎo)和低债(zhài)务水平(píng)等经济运行。

　　慕天(tiān)辉补充说(shuō)明(míng)道(dào)，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价(jià)格的还是国(guó)内投资(zī)者。如果外国(guó)投资者对国(guó)有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外(wài)推动力。

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