5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由202kind用法固定搭配，kind用法总结2一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的(de)产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须(xū)要给创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科(kē)、骨kind用法固定搭配，kind用法总结科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大(dà)的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设(shè)的(de)背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力。

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