作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能(néng)充足(zú)以及消费(fèi)淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相关(guān)行业(yè)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采(cǎ狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字i)选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降(ji狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字àng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生(shēng)猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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