金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落(luò)。沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足(zú)的(de)。进(jìn)入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表淡季，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强，价格回(huí)升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足(zú)，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短期下行(xíng)情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币(bì)政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运(yùn)行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际油(yóu)价(jià)一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来(lái)的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融(róng)资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修(xiū)复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需(xū)求。

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