A股“股王(wáng)”之(zhī)争进入白热(rè)化阶(jiē)段，中国移动股价(jià)周中创历史新高，一度从独占A股市值榜首近3年(nián)的(de)茅台手中抢下(xià)“A股之(zhī)王(wáng)”的光环，引发市场热议。截(jié)至周五(wǔ)收盘，茅台最(zuì)终以微弱(ruò)优(yōu)势反超，但地位(wèi)已岌岌可危。值得(dé)注意(yì)的是，因(yīn)中国移动在(zài)A+H两地上市，若(ruò)按(àn)其(qí)A股股本计算则(zé)不过是一场计(jì)算(suàn)上的乌(wū)龙，但(dàn)若均按(àn)照A股股价等数据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅台成(chéng)为“市值王”。

　　拉长时(shí)间看(kàn)，在数字经(jīng)济、信(xìn)创、中(zhōng)特估、人工智(zhì)能等(děng)一(yī)系列热点催(cuī)化下，中国移动今年股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)已近60%，自去(qù)年上市以来最近一(yī)年股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅接近翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在原地(dì)踏(tà)步。有市场人士认(rèn)为，中(zhōng)国移动和(hé)茅台(tái)这场股王宝座的争夺可能(néng)揭示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启示录(lù)：消(xiāo)费回(huí)潮卷(juǎn)出白酒泡沫 数字(zì)经济时代带来预备新股(gǔ)王(wáng)

　　A股总市值榜首之(zhī)争，向来是市场关注焦点，回(huí)顾历史来看，最近十多年来(lái)股(gǔ)王变(biàn)迁的背(bèi)后(hòu)似乎也反应着国内(nèi)经济趋势(shì)和(hé)产业(yè)价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登(dēng)陆(lù)A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人民币。不仅稳居(jū)A股第(dì)一，甚至登顶全球资本市场市值之首，得益于当时(shí)基建(jiàn)大发展时期，中石油在股(gǔ)王(wáng)的位置上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行(xíng)依托当年互联网金(jīn)融(róng)牛(niú)市成为新锐股(gǔ)王(wáng)。再后来，随着我国在2018年进(jìn)入消(xiāo)费牛市，开(kāi)启了此(cǐ)后三年(nián)的消费白马股大牛市，也成就了如今贵(guì)州茅(máo)台股王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大数(shù)据；资料来(lái)源：微信公众(zhòng)号市值观察4月17日(rì)文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而(ér)最(zuì)近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳(wěn)稳领(lǐng)跑，但在高端白(bái)酒的高估值泡沫下，以(yǐ)及今年春节后(hòu)白(bái)酒行业的终端动(dòng)销几乎并未达到预期，整个白酒板块经历回(huí)调(diào)，公司股价(jià)也现(xiàn)大幅下(xià)跌。近日，中国移动(dòng)的突然崛起更(gèng)是开始对(duì)其王位发(fā)出(chū)了挑战(zhàn)。

　　市(shì)场分析(xī)指出，中国移动一(yī)度超越贵州茅台(tái)市值(zhí)这一历史(shǐ)性事件背后，除了离不开国家政策持续推进的数字经济，与最近爆(bào)火的人工智能两大概(gài)念加(jiā)持，还(hái)有来(lái)自(zì)于“中(zhōng)特估”这个(gè)新(xīn)概念(niàn)的强力(lì)催化。

　　具体来看，根据(jù)数据显示，当前美(měi)股市(shì)值(zhí)前(qián)十的(de)上市公司中，苹果、微软、谷歌(gē)、亚(yà)马逊、英(yīng)伟达、特斯拉(lā)、META中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数均为科技(jì)股。有分析认为，科技进步已(yǐ)成提升生(shēng)产力的重要因素(sù)，二(èr)级(jí)市场对科技企(qǐ)业的态度能一(yī)定程度显示出科技企业的竞(jìng)争力强度。因此(cǐ)，以(yǐ)中国移动为代表的科技(jì)股“逼宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的消费(fèi)股似(shì)乎也预示(shì)着市场中的积极(jí)现象。

　　目(mù)前(qián)，在(zài)我(wǒ)国经(jīng)济逐渐向数字化深度转型的(de)背景(jǐng)下，实力强劲并实现华丽转身的中(zhōng)国移(yí)动，已(yǐ)经逐渐成引领(lǐng)中国(guó)经济潮流的(de)主力(lì)军。信达证(zhèng)券研报(bào)表(biǎo)示，公司作为国(guó)企(qǐ)数字(zì)经济担当，积(jī)极布(bù)局(jú)云计(jì)算、IDC、工业互联(lián)网等创新(xīn)业务，伴随算力网络的进一步发展(zhǎn)，将(jiāng)拉(lā)动底层(céng)云计算业务的需(xū)求，公司具备(bèi)较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从(cóng)传统管道(dào)运营商向(xiàng)数字科技领(lǐng)军企业加快跃迁(qiān)升(shēng)级，有望(wàng)首先(xiān)迎来估值重塑机遇。

　　同时(shí)，从(cóng)估值修复情况来看，根据光大证券4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月(yuè)13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅(fú)达40.5%；三者估值分别(bié)修复(fù)至1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高(gāo)于近五年区间(jiān)平(píng)均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为(wèi)代(dài)表(biǎo)的三(sān)大运(yùn)营商板块，借助“央企低估(gū)值+数字经济”成为率先修(xiū)复的板块(kuài)。

　　▌中国移动的新魔(mó)法(fǎ)能否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一个故(gù)事引(yǐn)发(fā)市场热议。即(jí)很长一(yī)段时间(jiān)以(yǐ)来，A股市场一直流传着(zhe)“茅台(tái)魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的(de)上市公司，在风(fēng)光散(sàn)尽(jǐn)之后往往下场都不太(tài)好。本(běn)次中(zhōng)国移(yí)动(dòng)直接在市值上超越茅(máo)台，结果是否会不(bù)一(yī)样(yàng)呢？

　　回看那些中了(le)“茅台魔(mó)咒(zhòu)”的A股上市公司，有同(tóng)样中字头(tóu)的中国船舶(bó)，其在2007年依托船(chuán)舶业景(jǐng)气度提升，股价超越茅台并一度(dù)突破300元/股，但好景不长，在2008年金融(róng)危机爆发、船(chuán)舶业跌入(rù)冰点(diǎn)后(hòu)极速(sù)缩水至30元附近，至今中国船(chuán)舶股价(jià)维持(chí)在24元左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰(tài)岳、安硕信(xìn)息、中文在线、全通教(jiào)育等多家公司(sī)股价均超越茅台，但最后(hòu)的(de)结(jié)果不是业绩暴雷就是股价(jià)毫无(wú)原因跌跌(diē)不(bù)休。

　　可(kě)以看出(chū)的是(shì)，上述(shù)公司的陨落大部(bù)分主要是由于(yú)行(xíng)业景气度变化以及(jí)股市景气度无(wú)法维持(chí)。而茅(máo)台(tái)凭借(jiè)其产品稀缺(quē)性以(yǐ)及长期稳稳(wěn)增长(zhǎng)的利(lì)润，最(zuì)终一次(cì)次甩(shuǎi)开这些曾(céng)经短暂领(lǐng)先者(zhě)。对(duì)于一家企业股价能否持(chí)续上涨以及(jí)维持高(gāo)位，市场普遍观点还是认(rèn)为，实际需要(yào)看(kàn)公司的基本面(miàn)。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞(chāo)机”之(zhī)称，营(yíng)收规(guī)模超(chāo)茅台约(yuē)7倍的中国(guó)移(yí)动，为什(shén)么此前市值却一直(zhí)不如(rú)茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分(fēn)析认(rèn)为，大致归结为两(liǎng)个重要原因。一方面，茅(máo)台越卖越(yuè)贵，但话(huà)费(fèi)越交越少。在市场化(huà)的作用下(xià)，一瓶茅台已(yǐ)经(jīng)冲上3000元(yuán)左(zuǒ)右的高价(jià)，而中国移(yí)动虽掌握着大把(bǎ)的(de)通信类资源，但作为央企需要(yào)承担“提速降费”的责(zé)任，也就不能无(wú)拘束地(dì)涨(zhǎng)价。另一方(fāng)面即是成本方面(miàn)的问题，中(zhōng)国移动本质作为通信基础设施企业(yè)，需要持续(xù)不断(duàn)的建设投入(rù)，从2G到5G，其近十年(nián)资(zī)本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅(máo)台就像一门“躺(tǎng)赢(yíng)”的生(shēng)意，基(jī)本不需要(yào)如此沉(chén)重的(de)资本开支(zhī)，也不需要(yào)面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财务(wù)数据可(kě)以看出，中(zhōng)国移动今(jīn)年一季度的营收(shōu)是茅台的8倍(bèi)，但净利(lì)润却(què)差别不大(dà)，销(xiāo)售毛(máo)利率更是有(yǒu)着一(yī)个(gè)24%另一个92%的(de)巨大差别。

　　不过，近期(qī)来(lái)看，一(yī)系列信号表明中国移动可能正(zhèng)在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期(qī)的(de)结束，中国(guó)移动此前表示，2022年是三年投资高峰的最后一年，2023年(nián)起资(zī)本(běn)开(kāi)支不再增长，2023年(nián)计划资本(běn)开(kāi)支1832亿元同比下降(jiàng)20亿(yì)元，同比下(xià)降1.1%，全年(nián)营收则(zé)可突破1万亿元。据业内人士测算，这(zhè)意味着届(jiè)时(shí)全年资本开支占(zhàn)收入比(bǐ)重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时(shí)，更加重要的(de)是，随着(zhe)移动互联网进入下半场(chǎng)，行业(yè)重心已转向产业互(hù)联网和智能化，中国(guó)移动(dòng)加速(sù)转型下(xià)正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移动数字化转型收入(rù)“第(dì)二(èr)曲线(xiàn)”不断攀升，去年(nián)公司数(shù)字化(huà)转(zhuǎn)型收(shōu)入对主营业务收入增量贡献达到(dào)79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为(wèi)公司收(shōu)入(rù)增长的第一驱动力。此外，公(gōng)司移动(dòng)云(yún)收入规模实现新(xīn)跨越(yuè)，去(qù)年移动云收入达到(dào)503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连续(xù)三(sān)年实现翻倍(bèi)暴(bào)涨，综合实(shí)力(lì)迈入国内业界第(dì)一阵营。

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