2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模(mó)不断扩(kuò)大，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对(duì)于光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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