大家(jiā)周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突(tū)中(zhōng)使用了催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化(huà)的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际(jì)产(chǎn)油成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑(chēng)、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高(gāo)，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业(yè)有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的(de)成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不(bù)确定(dìng)性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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