昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个(gè)月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波(bō)动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(f古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读ēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举(jǔ)印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年(nián)会(huì)有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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