私募基金运作即将迎(yíng)来(lái)更全(quán)面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(m宁波慈溪的邮编是多少ù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的(de)《私募投资(zī)基金登记备案办法》（下(xià)称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进(jìn)一步明确了私(sī)募(mù)登(dēng)记备案标准，其(qí)宁波慈溪的邮编是多少中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流(liú)动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产(chǎn)组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基金(jīn)净资(zī)产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募(mù)基(jī)金管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资的私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建(jiàn)立风险准备金制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在(zài)最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少进(jìn)行一次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产(chǎn)品的灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案(àn)的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不(bù)得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发(fā)生变化(huà)的，应当按(àn)照(zhào)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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