财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口)更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式(shì)现代(dài)化中促进金(jīn)融业(yè)估值提升和高质(zhì)量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段时期的(de)热门(mén)词，尽管披上(shàng)了(le)主题(tí)、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对(duì)部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得(dé)极(jí)大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在(zài)经济温(wēn)和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行概念获得资金的青睐。有(yǒu)了多重(zhòng)消息(xī)的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的(de)结(jié)束(shù)，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑可能不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去(qù)年俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口(nián)底开始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网(wǎng)友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为(wèi)的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持(chí)续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期极(jí)度悲(bēi)观等(děng)背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节(jié)，银(yín)行股等来了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，也(yě)刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预(yù)期(qī)极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言，在(zài)估(gū)值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估(gū)值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银行(xíng)股相对于其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红(hóng)符合价(jià)值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要。近年(nián)来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社(shè)表示，高股息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边(biān)际(jì)可以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩(jì)低(dī)点。随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基(jī)金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银(yín)行还(hái)有大量的商誉(yù)，国(guó)内银行的估(gū)值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修复(fù)空间。此外，他(tā)还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而(ér)提高银(yín)行的利(lì)润增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做(zuò)出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当(dāng)成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有(yǒu)别的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市(shì)场(chǎng)表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容(róng)易(yì)被表征为(wèi)市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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