上市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司(sī)是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难、退市少，成(chéng)就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进(jìn)，市(shì)场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的(de)退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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