北京时间周五晚间，备受关(guān)注的4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其(qí)中新(xīn)增就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预期的18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续环比下降的节奏；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的是，美国劳工部(bù)将今年2月和3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地区银行股也(yě)获(huò)得(dé)喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五盘前(qián)西太平(píng)洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短(duǎn)线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国(guó)债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之(zhī)云告诉期货(huò)日报记(jì)者，周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的(de)非农数据(jù)远高于前值且显(xiǎn)著偏(piān)离投(tóu)行们预(yù)测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，美股(gǔ)期货短线(xiàn)走低(dī)，美元指数(shù)短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员，但不断下降却(què)仍然高(gāo)企的劳(láo)动(dòng)力需远远抵消(xiāo)了(le)裁员的(de)影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧(jǐn)缩带(dài)来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季(jì)节(jié)性因素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行(xíng)前也有了有(yǒu)利(lì)的发展，为(wèi)就业人数的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该对就(jiù)业数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连(lián)续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力(lì)市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方向(xiàng)：劳动力市场正(zhèng)在降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周的首次申请(qǐng)失业金人(rén)数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上(shàng)升(shēng)，进(jìn)而迫(pò)使雇主削(xuē)减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场(chǎng)对于下半年货币政策(cè)放松进程有所(suǒ)改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会继(jì)续朝着衰退的方向(xiàng)前(qián)进，后市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人数(shù)超预期(qī)将引导(dǎo)贵(guì)金属步入调(diào)整(zhěng)。对(duì)于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是(shì)市场预(yù)计5月是(shì)美联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预计(jì)9月之(zhī)后可能降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率(lǜ)回落，在通胀(zhàng)温(wēn)和回落(luò)的情况下，美元实际(jì)利(lì)率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利(lì)率联邦基金利率(lǜ)的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临近尾声，因此美元指数(shù)和美(měi)债收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声明表示，委(w一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克ěi)员(yuán)会将密切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需要看到通胀明显回落(luò)。至于是(shì)否要开始降息(xī)，需要看到就业市场出现明(míng)显恶(è)化。从历(lì)史(shǐ)经验来(lái)看，美联储加息(xī)看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预期(qī)升(shēng)温叠加市(shì)场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内或将(jiāng)降息(xī)，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期(qī)，美债收益(yì)率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降息，但就业市场并不配合，美国就(jiù)业(yè)市(shì)场依然(rán)强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可能(néng)在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非农(nóng)就业数(shù)据和时薪(xīn)增速全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀(zhàng)压力加大(dà)，这也就意味着美联储可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率(lǜ)环境，且6月再次(cì)加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压(yā)贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美(měi)联(lián)储5月会议(yì)加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年(nián)降息的(de)博弈，贵金属将获得提振而走(zǒu)强，使(shǐ)均值平台(tái)不断上移。”广发期货(huò)贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停止降息后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场(chǎng)偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续走低(dī)，但美(měi)联(lián)储并未再次加息(xī)，而(ér)贵金属则在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金(jīn)价(jià)格对降息并(bìng)未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间，美联(lián)储表(biǎo)示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利(lì)率环境下美国(guó)银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布(bù)被(bèi)接管收(shōu)购后(hòu)，因银行业(yè)长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出(chū)使银行融资成(chéng)本正在(zài)攀升，信贷收紧(jǐn)将不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的(de)增(zēng)速大(dà)幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投(tóu)资和库(kù)存(cún)对(duì)GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定的(de)韧性。未(wèi)来随(suí)着(zhe)经济(jì)下行(xíng)压力不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半(bàn)年美(měi)国(guó)GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率(lǜ)和(hé)美元指数(shù)将(jiāng)持续承压，避险需(xū)求提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格有(yǒu)望再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则(zé)可买(mǎi)入黄(huáng)金和白银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突(tū)破(pò)行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说(shuō)，从(cóng)黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是(shì)明显(xiǎn)下降(jiàng)的。世界黄(huáng)金协会公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，今年第(dì)一(yī)季度剔除(chú)场(chǎng)外(wài)交易的(de)全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费(fèi)者需求(qiú)较高，但其(qí)余(yú)投资(zī)者购买量(liàng)的减少抵消了(le)这一增(zēng)长。其中对(duì)黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的(de)黄(huáng)金(jīn)投资需在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金(jīn)条(tiáo)和硬(yìng)币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于(yú)美国经济(jì)指标(biāo)耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商品属性更强的(de)白(bái)银因需(xū)求受经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费(fèi)较(jiào)2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息(xī)前已经被充分计提，议息(xī)前的谨慎转变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此(cǐ)黄金(jīn)市场一(yī)度(dù)表(biǎo)现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了(le)历史新(xīn)高。

　　“目前(qián)欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预(yù)期升温，预计(jì)美联储下半年(nián)大(dà)概率暂停(tíng)加(jiā)息(xī)并将进入降息周(zhōu)期，实际利(lì)率或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认(rèn)为，对于黄(huáng)金而(ér)言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息落地然后(hòu)转降息(xī)预期，从(cóng)而(ér)刺激(jī)价格继(jì)续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存在(zài)恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较(jiào)长一段时间，且(qiě)高利率环境到底会(huì)对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响(xiǎng)也未可(kě)知，因此在(zài)当前看多观(guān)点出奇一致，且海外看多(duō)头寸(cùn)比(bǐ)较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节(jié)攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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