来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺(cì)激(jī)政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会(huì)议(yì)也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推(tuī)动高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后，就业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求“把发(fā)挥(huī)政策效力(lì)和激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的(de)力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的(de)增长。所以会议指出，台湾是省还是市 台湾是省会吗要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政(zhèng)策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发(fā)活(huó)力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月(yuè)会(huì)议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点台湾是省还是市 台湾是省会吗。会议提到，在超大(dà)特大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的(de)自贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化(huà)产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业(yè)政策的(de)重点(d台湾是省还是市 台湾是省会吗iǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必(bì)然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方(fāng)债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制。

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