四大(dà)国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发(fā)而动全(quán)身，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银(yíc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式n)行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎnc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式)示(shì)，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银(yín)行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不(bù)等(děng)于(yú)政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继(jì)续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也不(bù)谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货(huò)币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证(zhèng)看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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