申赎(shú)管理上，为加强(qiáng)流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险(xiǎn)，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金(jīn)等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行(xíng)的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外(wài)早晨的太阳叫什么，早晨的太阳叫什么雅称的其他私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资者利(lì)益(yì)优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输(shū)送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易(yì)系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)信(xìn)息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当持(chí)续(xù)建(jiàn)立(lì)健全(quán)流动(dòng)性风险(xiǎn)监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金来(lái)源的(de)合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下达(dá)投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管要(yào)求的(de)通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运(yùn)作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的(de)投(tóu)放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业(yè)的健康发(fā)展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的(de)私募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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