事(shì)件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价(jià)数据：CPI同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结(jié)构分化、与(yǔ)终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经济表现的滞(zhì)后指标，在经(jīng)济复苏早期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期下，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经济(jì)的滞后指标，表现出明(míng)显的周期性(xìng)波(bō)动。经验显示(shì)，CPI等物价指标(biāo)，与(yǔ)经济(jì)走势大体(tǐ)类(lèi)似，一般滞后经(jīng)济表现2天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝个(gè)季度左右；经济复苏早期(qī)，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以(yǐ)下的低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给端影响(xiǎng)和外(wài天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝)需拖累部分商品价格回(huí)落等。年(nián)初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续回落至4月的0.1％，拖累主要来(lái)自于(yú)食品(pǐn)和非食品(pǐn)中(zhōng)的商品、不完全(quán)由(yóu)需求主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足(zú)，价格(gé)回落成为拖(tuō)累(lèi)食品同比自年(nián)初的(de)6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原油等(děng)国(guó)际(jì)定(dìng)价的大宗(zōng)商品价(jià)格回落，带动交通工(gōng)具用燃料(liào)等分项环比延续低于季节(jié)性，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料(liào)成本压力(lì)缓解(jiě)等有关。

　　需求修(xiū)复(fù)较早(zǎo)的领(lǐng)域、线(xiàn)下消(xiāo)费相(xiāng)关(guān)的商品(pǐn)和服务，在价格上(shàng)已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进(jìn)一步凸显(xiǎn)，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商品(pǐn)服务同(tóng)比自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端(duān)需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)带动部(bù)分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文(wén)教娱制造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或(huò)已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步回升。线下消费活动持(chí)续改善等(děng)或带(dài)动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品(pǐn)价格回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或(huò)于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料(liào)拖累PPI低预期、原油链等(děng)拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回(huí)落(luò)0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落(luò)0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务(wù)项涨价延续(xù)。食品环(huán)比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价格(gé)回落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通(tōng)通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料(liào)韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资料由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原材(cái)料和加工工业亦有走弱；生活资料环比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐用消费品降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上(shàng)游(yóu)原材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与线下消费相关的中(zhōng)下游行业价格(gé)回升。4月，多(duō)数(shù)行业(yè)环比价格回(huí)落、上游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃(rán)气供(gōng)应环比延续回落、降幅(fú)均(jūn)在(zài)1.9个(gè)百分点(diǎn)以上，汽车(chē)制(zhì)造、通(tōng)信制造等(děng)部分中下游制造(zào)业价格有(yǒu)所(suǒ)回落，但文教娱制(zhì)品等靠(kào)近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国(guó)金证券(quàn)股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝