昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一(yī)天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力(lì)的(de)社(shè)会(huì)，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储备(bèi)调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有(yǒu)一(yī)定程度的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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