金融界(jiè)5月27日消(xiāo)息 近日因为昆明国资委的一封声明(míng)，让城(chéng)投债成为(wèi)关注(zhù)的焦点(diǎn)，当前(qián)地方(fāng)债的规(guī)模和地方(fāng)政府的偿(cháng)债能(néng)力已经越来越被重视(shì)。如何如何处置地方(fāng)债务？

　　中泰(tài)证(zhèng)券首席经济学家李迅雷发文(wén)称，地方债包括地方(fāng)一般(bān)债、专(zhuān)项债和(hé)包(bāo)括城投债在内的各种隐形债，其规模究(jiū)竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增(zēng)长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机构(gòu)投资(zī)者是地(dì)方债的主要持有(yǒu)者(zhě)，他(tā)们普遍担(dān)心的(de)还是城(chéng)投(tóu)债务、非标等地方政(zhèng)府隐形债风险。例如(rú)，近(jìn)期贵(guì)州省(shěng)政府发展研究中心提出，“化债工作推进(jìn)异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自(zì)身能力已无(wú)法得到有(yǒu)效解决(jué)。”

　　在李迅雷(léi)看来，在(zài)土地财政缩水的(de)背景下，地方政府的(de)财权与事(shì)权不匹配问(wèn)题又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率水平并不算高的(de)前提(tí)下(xià)，我国(guó)地方政府的杠杆率水平确(què)实够高了。需(xū)要(yào)调整(zhěng)中(zhōng)央和地方之(zhī)间债务余(yú)额(é)的比例(lì)关(guān)系。“今后应(yīng)加(jiā)大中央政(zhèng)府的发债(zhài)规模(mó)，为地(dì)方(fāng)经济减负。”他明(míng)确指出。

　　李迅雷认为(wèi)，在当前中(zhōng)国经济转型的关键(jiàn)阶段，维护(hù)地方政府(fǔ)的(de)信用，防范区域(yù)性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在城投(tóu)公司还没有与政府部门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城投(tóu)债的“信(xìn)仰”仍需(xū)要保持。

　　李(lǐ)迅雷建议给予困(kùn)难省(shěng)份一定的(de)“托底”支持(chí)，在政策上大力度(dù)支持地方政府(fǔ)“化债(zhài)”。如(rú)帮助(zhù)地方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实(shí)践银行(xíng)贷款展期），通过政策性银行或(huò)商业银(yín)行的低息资金来降低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中央政策上(shàng)支持地方政府通过出让国有资产来偿(cháng)债。他表示这类典型案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　以(yǐ)下文字来(lái)源李迅(xùn)雷金融与(yǔ)投资(zī)（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题(tí)《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投(tóu)有息债务54什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法.1万亿元什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法

　　城投平台(tái)成为地方债务(wù)主(zhǔ)要体现形式

　　城(chéng)投债是指(zhǐ)城投(tóu)企(qǐ)业(yè)公开发行的公司债券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投债与地(dì)方(fāng)政府信用脱钩(gōu)，城(chéng)投公司定位由地方政府(fǔ)投融(róng)资(zī)机构转变为市场化运(yùn)营主体(tǐ)，地方政府(fǔ)不再对(duì)城投债兜底。但实际上市场仍然把城投(tóu)债看作由地方政府背书的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公司通常(cháng)都是地方政(zhèng)府下设的投(tóu)融(róng)资机构，很难完全独(dú)立成为与政府无关的纯市场化的(de)企业。城投的(de)债务主(zhǔ)要包(bāo)括向银行借款和发行债券融资这两种方(fāng)式，以前一(yī)种方式为主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融资的规模也不小，到2022年末，余(yú)额估计在(zài)13万(wàn)亿元以上(shàng)。

　　总体(tǐ)看，2011年以来，全国城(chéng)投(tóu)有息(xī)债(zhài)务快(kuài)速扩张(zhāng)，每年(nián)增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年(nián)末，全国城投有(yǒu)息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年(nián)的(de)6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城(chéng)投(tóu)平台发债(zhài)余额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投(tóu)平(píng)台实际上已经成为地方债(zhài)务(wù)的主要(yào)体(tǐ)现形式(shì)，规模明显(xiǎn)超过地方政府的一(yī)般债和专(zhuān)项债之(zhī)和(hé)。城投平台中，如(rú)今，城投平(píng)台的债(zhài)券余额大约(yuē)为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并无违约案例(lì)，说明(míng)城投债仍属于地(dì)方(fāng)政府(fǔ)背书的高等(děng)级信(xìn)用债(zhài)。但是，城投(tóu)平台的非(fēi)标违约情(qíng)况时有发生，银行贷款展(zhǎn)期、调整还贷(dài)方式的也(yě)比较多。

　　地方什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法政府应确保城投债按时兑(duì)付，不能(néng)轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政府债务增长和财政(zhèng)收入(rù)增速下降甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现(xiàn)象(xiàng)普遍(biàn)担(dān)心，尤其对(duì)财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份，城投债的收益率普(pǔ)遍高于东部发达省市。2022年13个省土地(dì)出让(ràng)金对政府债务利(lì)息覆盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除(chú)城投拿地之后(hòu)，捉襟见肘的情况更(gèng)加明显。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后(hòu)，对河南省乃至全国的信(xìn)用债市场都造成负面(miàn)冲击(jī)，信用(yòng)分层现象加(jiā)剧，部分经济偏弱区域被边缘化(huà)。例如青海、云南和天津(jīn)等(děng)近几年融资成本(běn)仍在(zài)上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽然2020年以(yǐ)来融(róng)资成(chéng)本(běn)有所下降(jiàng)，但整体降幅相较全国更小。辽(liáo)宁(níng)、广西(xī)、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城(chéng)投债加权平均票(piào)面利(lì)率降幅(fú)也(yě)明显(xiǎn)不(bù)如全国(guó)。

　　当前在经济复苏不及预期的背景下，投资者的风险偏(piān)好(hǎo)明显(xiǎn)下降。为(wèi)此(cǐ)，地(dì)方政府应该确保(bǎo)城投债(zhài)的按时(shí)兑付(fù)。因为(wèi)违约(yuē)不仅(jǐn)不(bù)能解决债务问题，反(fǎn)而会恶(è)化区域(yù)信(xìn)用环境，导致地方国企融(róng)资(zī)难(nán)、融资贵。从未(wèi)来区域经济发展的角度看(kàn)，政府部门仍需要持续(xù)举债来实现经济平(píng)稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议(yì)中央大力度支持地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需要增(zēng)强城投债权人(rén)的持有信心，首(shǒu)先要确保(bǎo)城投债不(bù)违约，这就意味着城投(tóu)公司能够具备低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁(shuí)家抱”，意味着对地(dì)方债不兜底，但建(jiàn)议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持(chí)，即在政(zhèng)策(cè)上大力度支(zhī)持地方政(zhèng)府“化债(zhài)”，如帮助(zhù)地方政府(fǔ)（如城投公司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债务期限（非(fēi)债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银行贷款展期(qī)），通过(guò)政策性银行或(huò)商业银行(xíng)的低(dī)息资金来降低(dī)债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续(xù)。

　　此(cǐ)外，对于地方政(zhèng)府(fǔ)可否通过出让国有资产来偿债方面，也希望中(zhōng)央(yāng)给予政策上的(de)支(zhī)持。因为今(jīn)年3月1日，国资委在对政(zhèng)协十三届全(quán)国(guó)委员会第五(wǔ)次会(huì)议第(dì)00503号(hào)提案的答复中(zhōng)表示，将适(shì)时出台制度规定及操(cāo)作细则，探(tàn)索国(guó)有(yǒu)权益份额规范化退出的有效(xiào)方式(shì)和(hé)途(tú)径，充分发挥(huī)有限合伙企业的优(yōu)势，助(zhù)力国有(yǒu)企业创新发展(zhǎn)。

　　通(tōng)过(guò)出(chū)让(ràng)国有企业股(gǔ)权获得收入偿还债务(wù)，典型案例(lì)为“茅(máo)台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台(tái)集团两次公告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合(hé)计(jì)占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　在当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济转型(xíng)的(de)关键阶段(duàn)，维(wéi)护地(dì)方政府(fǔ)的(de)信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要，故在城投公司还没(méi)有(yǒu)与政(zhèng)府部(bù)门(mén)完全“脱钩(gōu)”之(zhī)前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

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