近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机(jī)构加(jiā)强研(yán)究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机(jī)构(gòu)认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能(néng)力(lì)持续改善的(de)标的，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国(guó)石化(huà)、建设(shè)银行(xíng)、汇川技术、工商银行(xíng)、晶盛机(jī)电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不(bù)等。

　　近期北向资金净流(liú)入(rù)额前十的股票，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大(dà)的股东行业。例如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达比投资(zī)局、科威特(tè)政(zhèng)府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基金增(zēng)持多(duō)家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例(lì)如(rú)科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季(jì)度新(xīn)建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大(dà)重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月(yuè)底的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股包(bāo)括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行(xíng)、建设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润置地(dì)、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团、百(bǎi)度等(děng)，含不少国企公(gōng)司。而基金在(zài)4月对(duì)这些国企进(jìn)行(xíng)了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度正在上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究(jiū)报(bào)告中解释了他们对于(yú)国企改(gǎi)革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中(zhōng)国国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是这一(yī)次国企(qǐ)改革事关重大(dà)。而资本(běn)市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽然有稳健的基(jī)本(běn)面，收益预期也(yě)尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但(dàn)2023年(nián)截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已(yǐ)经上升了(l定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思e)43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背(bèi)后的原因可能(néng)包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认为(wèi)相关方(fāng)面或敦(dūn)促国企改善治理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来(lái)外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司的股(gǔ)东回报等标准，不少(shǎo)国(guó)企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进入部(bù)分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去(qù)年年(nián)底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司的资本效率还有(yǒu)很大(dà)的(de)提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为(wèi)国企长期的低估(gū)值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资(zī)者会重估国企的(de)投资者价值。投资者对于能(néng)够持续(xù)提供良好的股东回报的(de)公司是愿(yuàn)意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的(de)平均每(měi)年的净(jìng)资产回(huí)报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的(de)重要(yào)原因(yīn)之一。除了房地产行业，目前来(lái)看(kàn)大部分国企的(de)市净率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说(shuō)，如何在服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如(rú)何改善激(jī)励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效(xiào)仍待时(shí)间检验(yàn)，但是“注重股东回(huí)报”是被(bèi)资(zī)本市场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性(xìng)

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到关(guān)注，可(kě)能个别股票有(yǒu)一定(dìng)量的“炒作”资(zī)金参(cān)与，但是有(yǒu)充分(fēn)的理由(yóu)认为国企主题是可定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思持续的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值仍然很(hěn)低。虽(suī)然它已(yǐ)经从(cóng)极低的(de)水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们(men)的财务表现，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润(rùn)增长，并通过股息或股(gǔ)票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国(guó)企的持有或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去的(de)5到(dào)10年(nián)，大多数境外的观点(diǎn)是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外(wài)资(zī)投资组合经理(lǐ)只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们(men)有(yǒu)提升(shēng)配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不(bù)排除有些公司会受到地缘(yuán)政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如(rú)中东地区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业(yè)部(bù)分公司的(de)股价有了非常显著的回升，还有类似的(de)机会可(kě)以(yǐ)挖掘(jué)。

　定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资(zī)都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果等(děng)到所有的证据都摆在面(miàn)前，那么他们已经(jīng)被(bèi)市场(chǎng)价格反(fǎn)映出来，因为市场(chǎng)总是预(yù)先(xiān)反(fǎn)应。所以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百分百的确定性或(huò)信心。一些(xiē)积极的(de)变化正在(zài)发生。“如果问过去(qù)多年(nián)，通过观(guān)察中国市(shì)场我们(men)学到了什(shén)么？我们学到的重(zhòng)要一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策(cè)投资。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来了积极(jí)的(de)信(xìn)号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中(zhōng)筛(shāi)选出有(yǒu)更高(gāo)成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利(lì)能力已经改善的企业。同时(shí)，这些企业(yè)所处的行业整体收益增(zēng)长、有良好的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国(guó)投(tóu)资者(zhě)很重要，真(zhēn)正决(jué)定(dìng)价格的还是国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国有企业(yè)股价的额(é)外(wài)推动(dòng)力。

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