大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市(shì)场预计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qi圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗án)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标(biāo)价(jià)位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽(jǐn)管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源(yuán)自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平(píng)。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯(圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗