核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别三年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代(dài)表的(de)高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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